東方園林11月14日午間公告，公司近日收到北京市平谷區(qū)水務局發(fā)來的《中標通知書》，確認公司為平谷區(qū)2017年農村治污工程(批)PPP項目(標段)的中標聯(lián)合體。
公告顯示，該項目牽頭人是北京東方園林環(huán)境股份有限公司，聯(lián)合體成員為中山環(huán)保產業(yè)有限公司、湖北順達建設集團有限公司，而東方園林分別持有中山環(huán)保和湖北順達100%股權。
生態(tài)資本論統(tǒng)計，上半年東方園林囊獲24個PPP項目，訂單總額354億元，年初至今共接訂單約600多億元，已穩(wěn)居環(huán)保民企中的PPP龍頭。東方園林自己透露，目前在手PPP訂單總投資額約900億元。
再回顧下上月環(huán)保企業(yè)三季度年報有關東方園林的報告。
東方園林同比增長率從一季度的63.39%上升到上半年的70.79%，三季度再次增長至72.29%，穩(wěn)穩(wěn)地保持在70%左右。營收排名從一季度的17名到半年度的第三名，再到現(xiàn)在遠超過主板上市的啟迪桑德。
目前在環(huán)保企業(yè)三大股市板塊中，2017年前三季度營收比較高的為中小板上的東方園林，其次為主板上市的啟迪桑德，第三為創(chuàng)業(yè)板的神霧環(huán)保。
東方園林正式轉型做環(huán)保產業(yè)剛剛兩年。
2015年下半年，東方園林一口氣收購5家環(huán)保行業(yè)公司股權，分別是申能環(huán)保60%的股權、吳中固廢80%的股權、金源銅業(yè)100%的股權，以及中山環(huán)保100%的股權和上海立源100%的股權，涉及水處理、固廢危廢處理等領域，同時獲得相關領域的核心技術和資質。
2015年算是東方園林的環(huán)保行業(yè)元年。一系列的收購，宣告其正式從傳統(tǒng)的園林行業(yè)跨域環(huán)保行業(yè)，向著以水環(huán)境治理為主的生態(tài)修復和以危廢處理為主的環(huán)保業(yè)務方向大步邁進。
另一方面，并購雄心、訂單猛增的同時，東方園林財務風險不斷加大。
東方園林轉型比較初肇始于傳統(tǒng)景觀行業(yè)的不景氣，經營性現(xiàn)金流曾出現(xiàn)連續(xù)六年為負，凈利潤出現(xiàn)下滑。再加之上述大手筆的系列收購，而且有的收購標的資產負債率比東方園林還要高，致使公司整體資產負債率居高不下。
眾所周知，在園林建設和環(huán)保工程項目前期墊資現(xiàn)象非常普遍，而公司中簽的項目的建設期1-3年居多，而且動輒上數百億元的中標金額，這對現(xiàn)金流并不富裕的東方園林來說，是否能做到正常周轉，是個巨大考驗。
另外，東方園林中標的項目，多是與政府合作的PPP項目，回款也是個問題，應收賬款曾長期保持在超過30億元。
因此，在完成系列并購后，當時有證券機構預測，東方園林債務負擔加重，可能對投資者不利。
事實上，為化解財務風險危機，董事長何巧女及其丈夫唐凱曾一度分別質押所持東方園林股份的85.37%、62.75%。
今年4月，東方園林出售申能環(huán)的60%股權，更加劇了外界對東方園林經營狀況的疑慮，而申能環(huán)保距其買入僅不到兩年。
關于出售的原因，東方園林自己在公告中稱，出售前公司持有申能環(huán)保60%的股份，自然人胡顯春持有40%的股份。因在對申能環(huán)保的經營理念、后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略等方面，雙方難以達成完全一致，出于對公司發(fā)展的考慮，所以選擇出售。
但業(yè)界人士則這樣分析，一個以園林景觀為主業(yè)的公司突然轉型到環(huán)保產業(yè)，出現(xiàn)不適應不可避免，加之前期并購速度過快，對并購企業(yè)的吸收、融合需要一段時間，自然會“消化不良”現(xiàn)象，兩者共同致使東方園林出售申能環(huán)保的股份。
好在，東方園林85%以上的收入和利潤來源于以水系治理為主的PPP項目施工等收入，因此出售申能環(huán)保股權對公司的收入和利潤影響不大。而且，本次交易收回大量現(xiàn)金，有利于降低公司財務成本和經營風險。
在經歷了2015年和2016年兩年的轉型、調整后，東方園林前期拿單開始進入收獲階段。公司今年前三季度的增長率和營收排名可見端倪，很有厚積薄發(fā)的味道。
事實上，在大力推進環(huán)保板塊資產并購的同時，東方園林也在加大PPP項目模式的推進力度。
東方園林長期深耕園林景觀行業(yè)，已累積下相關景觀、生態(tài)、水利相應技術與經驗，通過建設海綿型公園、綠地等參與海綿城市市場，比其他企業(yè)更有優(yōu)勢。
比較重要的是，公司通過金融保障與PPP等模式助力收款，減小了回款風險，促進應收賬款入庫。
“金融保障”的概念由來已久。雖然市場對該模式的有效性及可操作性曾存在一些質疑，但東方園林據此模式簽署的系列項目，成功繞開了完工節(jié)點對付款期的限制，使得公司項目回款的絕大部分風險均得以轉移，超出了市場預期。
此外，東方園林金融板塊專業(yè)團隊還可以高效對接市政項目融資渠道，極大緩解了政府平臺公司融資難的問題。因此，從長遠來看，金融保障模式有著極大的戰(zhàn)略意義，不僅有利于實現(xiàn)公司、政府、金融機構三方共贏，而且將極大改善公司回款情況和現(xiàn)金流。
因此有專業(yè)人士認為，這些年的積累，使得東方園林的大單運作、組織實施已漸趨成熟。在回款難的問題上，東方園林引入其他的金融機構進行保障成為一大亮點。
據董事長何巧女介紹，現(xiàn)在東方園林在傳統(tǒng)的園林工程業(yè)務上已具備多重回款保障模式。如土壤保障模式，即利用土地作為回款保障，為市政工程的回款提供一定保障;金融保障模式，“通過金融模式解決地方政府融資難的問題，有利于規(guī)避應收賬款回收風險，保障資金正常周轉，促進公司的健康發(fā)展。”
再加上公司多年積累的項目經驗，以及長期與政府合作積攢下的廣泛、深厚的人脈關系及金融資源，從2015年下半年開始，東方園林在全國迅速跑馬圈地拓展園林綠化、市政基建、河道治理、水利工程、濕地建設等多項生態(tài)修復等PPP項目，大力加快海綿城市PPP項目的拿單速度。
東方園林生態(tài)環(huán)保PPP龍頭潛質凸顯，PPP業(yè)務成熟模式逐漸形成。
2016年10月與北控水務協(xié)同中標通州·北京城市副中心水環(huán)境治理PPP項目，此次合作標志著東方園林“國民”深度合作的開始，后續(xù)和國企合作將強化其在行業(yè)中的龍頭地位，實現(xiàn)強者恒強。
在瘋狂拿單的同時，東方園林卻意外地放慢了并購的速度。這里顯然有吸取前期并購過快的教訓。
據公司內部管理人士解釋，并購放緩的原因有兩個，首先，IPO發(fā)行加速，一些優(yōu)質的標的資產會選擇自己沖刺IPO，而不是將資產賣給上市公司;而質量一般的標的資產公司也不會買入，所以市場大環(huán)境已經不再適合做大規(guī)模并購了。
其次，公司認為經過前兩年的并購，公司在環(huán)保方面的資源儲備已經較多，可以在此基礎上再做一些低成本的擴張，像南通九州環(huán)保這樣的標的，并購的成本并不高。買入之后再進行資金投入、擴產。
“這種方式成本更低，雖然見效會慢一些，但是時間上沒那么迫切。接下來，重心可能會放在培育、整合已有的資源上。”該人士說。
東方園林目前的節(jié)奏基本符合2015年董事長何巧女的規(guī)劃：公司前兩年公司圍繞水務和危廢行業(yè)并購，然后再用兩年時間對收購公司進行一些新建和技改工作。
